中金发表报告指,2025年第四季安踏(02020.HK) -3.450 (-4.179%) 沽空 $8.77亿; 比率 31.088% 品牌流水同降低单位数,FILA品牌流水同增中单位数,其他品牌(不含2024年初后新增品牌)流水同增35-40%。面对零售环境偏弱、天气偏暖、行业竞争激烈以及节庆错期等因素带来的不利影响,安踏中高端品牌展现出良好的增长韧性。
该行指,安踏品牌面对激烈竞争的大众市场,季内流水按年小幅下滑低单位数。公司坚持品牌长期价值,冠军系列2025年末已达150家门店,全年流水突破10亿元;年内累计改造近300家灯塔店,店效较普通门店提升60%以上。公司严格执行经营纪律,季内线下折扣稳定在71折,线上折扣按年收窄2个百分点至5折,季末库销比略高於5倍。
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展望2026年,公司以高质量增长、健康的库存和折扣管理为先,1月初至17日整体达成内部预期。2026 年有众多赛事,管理层规划继续投资於品牌长期发展,短期OPM或有一定压力。
该行基本维持2025年每股盈利预测4.71元,因品牌投入影响,下调2026年预测4.5%至5.03元,引入2027年预测5.45元,当前对应2026年15倍市盈率,维持「跑赢行业」评级。估值切换至2026年,相应下调目标价4%至110.91元,对应2026年市盈率20倍。(ha/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-21 16:25。)
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